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来源 华尔街见闻
费城半导体指数（SOX）正站在11，200点生死线上——21日均线下穿50日均线，一旦失守，下方直至200日均线将是真空地带。AI资本“自我循环”融资模式引发需求可持续性质疑，Mag 7资本支出与SOX的背离已达历史极端。但持仓出清、季节性转向或为反弹埋下伏笔，多空博弈就在此刻。
费城半导体指数（SOX）正站在技术与基本面的双重十字路口。
SOX当前正测试11，200点附近的关键短期支撑，技术面持续恶化，与此同时，市场对AI需求质量的质疑声也在升温。据The Market Ear分析，若该支撑位失守，指数将面临直至200日均线的大段真空地带，而后者恰好与更长期的上升趋势线重合。
多重压力之下，市场亦存在潜在的对冲因素：机构持仓已趋于正常化，此前拥挤的“做多半导体、做空Mag 7”交易已基本出清，季节性因素也正转向有利方向。当前局面是否构成新一轮买入机会，抑或更深调整的起点，很大程度上取决于SOX能否守住这一关键支撑。
技术面告急：21日均线下穿50日均线
SOX正在测试11200点附近的重要短期支撑，该水平在7月17日的抛售中曾有效承接。然而，自那次反弹以来，技术图形持续走弱——21日移动平均线已下穿50日移动平均线，形成短期看跌信号。
据LSEG Workspace数据，若SOX出现决定性收盘跌破11200点，下方将缺乏有效支撑，直至200日均线所在区域。该均线目前与长期上升趋势线高度重合，构成更具决定性意义的技术防线。
与此同时，科技股波动率仍处于高位。VXN与VIX的比值虽已从近期极端水平有所回落，但仍持续发出科技板块压力偏高的信号。
持仓出清与季节性支撑：潜在的反弹基础
尽管技术面承压，市场结构层面出现了若干积极信号。机构持仓已恢复正常，零售投资者参与度较今夏早些时候明显降温。据Vanda数据，此前高度拥挤的“做多半导体、做空Mag 7”交易已基本被清洗，整体持仓结构更为干净。
季节性因素同样值得关注。历史数据显示，纳斯达克100指数（NDX）在当前时间节点之后往往表现较好，7月通常是逼空行情的活跃月份。若未来数周零售资金的季节性流入开始回升，科技板块的整体环境有望逐步改善。
AI叙事受质疑：资本循环性引发担忧
基本面层面，投资者对AI需求质量的疑虑正在加剧。据彭博报道，英伟达最新的融资讨论及战略投资重新点燃了市场对AI建设周期“循环性”的担忧——即资本正在为购买AI硬件的客户提供融资，形成自我循环。若市场对AI支出周期的信心持续减弱，当前技术支撑位将面临更大压力。
与此同时，Mag 7资本支出与SOX指数之间的短期背离已扩大至异常水平。据彭博及摩根大通数据，这一缺口的持续存在，令市场对半导体需求的可持续性产生更多疑问。此外，超大规模云计算商（Hyperscalers）相对于NDX整体的表现已大幅落后，这一相对走弱幅度已达到历史罕见的极端水平，部分逆向投资者开始关注其潜在的修复空间。
韩国市场：繁荣背后的隐忧
韩国综合股价指数（KOSPI）的强劲上涨正引发市场警惕。据分析师Qwek指出，KOSPI的走势开始与中国2015至2016年A股牛市产生相似之处，杠杆资金与散户热情再度成为主角。据彭博及高盛数据，两者的走势对比令人不安。
值得注意的是，当前行情与彼时存在一个关键差异：本轮上涨拥有更为扎实的盈利基础，存储周期的复苏提供了基本面支撑。然而，历史的相似性仍提示投资者保持审慎。
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责任编辑：杨赐
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