7月2日，深交所官网显示，南通联亚药业股份有限公司（以下简称“
值得一提的是，联亚药业曾于2022年11月向上交所科创板IPO发起冲击，不过在2024年9月撤回发行上市申请。2025年6月，联亚药业转道创业板继续冲刺上市。
招股书（上会稿）显示，目前产品包括不同类型的缓控释制剂以及以低剂量药物制剂为代表的两大类高端仿制药。同时，公司也凭借领先的药物设计能力和制剂工艺技术为制药企业和研发机构提供CRO等服务；报告期内，公司主要面向美国市场销售，且多个产品在美国市场占有率居前。
截至2026年3月31日，公司已有琥珀酸美托洛尔缓释片等12个产品获NMPA批准上市销售。根据IMS数据，2024年公司硝苯地平缓释片（AB1）、硝苯地平缓释片（AB2）、盐酸地尔硫卓缓释胶囊（AB3）在美国市场占有率均排名第一，琥珀酸美托洛尔缓释片市场占有率排名第二。
招股书（上会稿）显示，2023年至2025年（报告期），联亚药业营业收入分别为7.00亿元、8.66亿元和8.95亿元，呈现稳步增长态势。然而，盈利端的表现却出现了明显背离：同期归母净利润分别为1.16亿元、2.60亿元和2.28亿元，2025年在营收增长的情况下，净利润同比下滑约12.4%，陷入了“增收不增利”的窘境。
报告期内，琥珀酸美托洛尔缓释片销售收入占制剂销售收入比例分别为 49.82%、 52.45%和 50.64%，系公司主要产品之一。作为公司营收的半壁江山，琥珀酸美托洛尔缓释片在境外市场的“收益分成”收入已连续三年为负，2023年至2025年分别为-1103万元、-1280.57万元和-1490.53万元。这意味着，由于终端市场价格压力，其主要经销商Ingenus在销售该产品时处于亏损状态，联亚药业不仅无法分享利润，还需按约定承担部分亏损，直接侵蚀了利润空间。
联亚药业坦言，如公司主要产品因终端销售情况不佳、细分市场竞争等因素导致公司经销商下游销售受到不利影响，可能进而影响公司对应收益分成收入，使公司面临收益分成收入波动的风险。
不过，进入2026年，公司盈利能力有所增强。2026年1-6月，公司预计实现营业收入较上年同期增长7.19%~18.48%，扣非净利润较上年同期增长35.75%~48.61%。公司预计业绩的增长主要得益于重磅产品结合雌激素缓释片于2025年10月获FDA批准上市，该首仿药产品成为未来新的收入增长点。
值得关注的是，联亚药业的经营高度依赖单一客户Ingenus及美国市场。报告期内，公司向Ingenus销售收入占当期营业收入的比例分别为56.63%、51.87%及55.56%，Ingenus系公司第一大客户，而且Ingenus享有公司主要产品琥珀酸美托洛尔缓释片、硝苯地平缓释片、结合雌激素缓释片等于美国市场的独家经销权，报告期内公司收益分成及独家经销权收入均来自于Ingenus。
联亚药业表示，公司的销售收入存在对该客户存在重大依赖，如果该客户的生产经营情况发生 不利变化，或者公司与其合作关系发生重大不利变化，且公司不能及时寻找到可替代 的经销商，则公司会面临相关产品无法正常销售的风险。
本次IPO，联亚药业拟募资9.5亿元，其中5000万元用于补充流动资金。然而，财务数据却勾勒出一幅“不差钱”的图景：截至2025年末，公司货币资金高达10.99亿元，且报告期内资产负债率仅约12.37%，流动比率远超行业平均。更引人关注的是，公司在2025年还进行了6800万元的现金分红。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.0亿元、2.67亿元及3.23亿元，对净利润的覆盖比率分别为173.52%、102.64%及 141.59%，收益质量较好。
在资金充裕且持续“造血”的背景下，联亚药业募资补流的必要性引发了市场广泛质疑。
此外，截至招股说明书签署日，公司实际控制人ZHANG GUOHUA（张国华）、 PINNAMARAJU PRASADRAJU 及 ZHANG SHUQIANG（张书强）通过控制联亚开曼及5家境内员工持股平台合计控制公司29.4999%的股份。随着公司股票上市和后续再融资，实际控制人控制的股份比例可能会被进一步稀释，可能会导致公司控制权不稳定。若未来出现控制权变动，可能会给公司经营带来不利影响。
招股书（上会稿）显示，2025年张国华（董事长、总经理）薪酬为562.95万元、PRASADRAJU（董事、副总经理）薪酬为481.93万元、张书强（董事、副总经理、财务负责人、董秘）薪酬为272.09万元，高管及核心技术团队薪酬不低，股份支付进一步拉高费用。
来源：读创财经
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