瑞银投资配资零跑半年考：销量领跑、盈利承压！年销百万和50亿净利的硬仗怎么赢？

7月1日，造车新势力集体交出半年成绩单。零跑汽车（09863.HK）以6月全球交付93376辆、同比增长95%的成绩继续领跑；公司上半年累计交付356487辆。

然而，亮眼的数字背后，还有一道年度算术题让这份成绩单显得有些尴尬。

零跑汽车2026年的销量目标为100万辆，上半年累计交付356487辆，意味着下半年需要完成约64.4万辆交付任务，月均交付超过107252辆。从6月份的9.3万辆到10.7万辆，看似只有1.4万辆的差距，但在月销已超9万辆的高基数上，每增加一万辆都意味着产能、供应链、渠道和市场需求的全方位施压。值得注意的是，零跑汽车COO徐军曾提出105万辆的内部目标，若以此计算，下半年的压力将会更大。

与此同时，全年50亿元净利润的目标，在多重成本压力下实现难度大幅提升。零跑汽车能否跨越这两座大山，已然成为市场关注的核心焦点。

目标100万辆

对于零跑汽车来说，今年上半年是一个高光时刻。从1月份的32059辆逐月攀升到6月份的93376辆，累计交付356487辆。

从产品端看，零跑汽车正加速布局。

3月26日，瞄准年轻家庭市场的零跑A10上市，定位“智能精品长续航SUV”，上市指导价6.58万—8.68万元；4月19日，定位“科技豪华旗舰SUV”的零跑D19上市，售价21.98万—26.98万元；主打高性价比城市通勤的零跑A05即将面市；6月25日，定位“科技豪华旗舰MPV”的零跑D99上市，售价24.98万—31.98万元。至此，零跑ABCD四大产品系列已覆盖6万至30万元全价格带。

此外，零跑汽车将于七八月份发布A05，B系列计划7月全面焕新，三季度将发布“让人眼前一亮的创新技术”。

但密集的产品投放能带来多少增量，仍是未知数。在业内人士看来，全新车型从上市、产能爬坡到终端交付，都需要时间。

经济导报记者注意到，零跑汽车目标100万辆的销量规划中，海外市场被寄予10万至15万辆的增量期望。而今年上半年零跑汽车海外出口近10万辆，已超2025年总量。但地缘政治风险、海外关税政策波动以及售后服务网络的跟进速度，都是悬在头顶的达摩克利斯之剑。海外市场能否在下半年持续提供稳定的增量支撑，仍存在较大不确定性。

今年3月16日，零跑汽车副总裁、CFO李腾飞在零跑汽车2025年财报电话会上表示：“尽管年初1月至2月市场需求表现偏弱，这只是时间节奏上的暂时调整，后续月份的需求将逐步释放，因此对实现全年目标保持信心，暂不做调整。”

此外，李腾飞表示，2026年100万辆销量目标中，存量车型与新车型的贡献占比预计为6:4，即存量车型约60万辆，新车型约40万辆。

按照规划，二季度零跑汽车预计交付24万—25万辆，上半年累计约36万辆，下半年将冲刺64万辆，有信心实现销量目标。

在D99上市发布会上，零跑汽车创始人、董事长及CEO朱江明表示，百万销量目标难度很大，但仍有实现可能，零跑将尽最大努力实现。

值得注意的是，2026年中国车市的关键词是“承压”“去库存”“竞争加剧”。乘联会数据显示，一季度国内狭义乘用车零售同比下跌19.5%，5月销量同比下降22.1%，降幅呈扩大趋势。在整体市场疲软的背景下，零跑汽车要在下半年实现月均10.7万辆的“冲刺”，难度不言而喻。

目标盈利50亿元

如果说百万销量是一场“硬仗”，那么50亿元净利润目标，或许是零跑汽车2026年真正的“大考”。

2025年，零跑汽车首次实现全年盈利，实现营收647.3亿元，净利润为5.4亿元，毛利率14.5%。

李腾飞表示，2025年，零跑汽车还实现27.2亿元的服务及其他销售收入。这部分收入主要构成为海外销售带来的碳积分收入（约10亿元）、与Stellantis集团及中国一汽等合作项目的技术使用权收入、出口相关海运及保费收入。

不过，令人担忧的是，零跑汽车的盈利势头并未延续。

2026年一季度，零跑汽车实现营收108.2亿元，同比增长8%，创一季度历史新高；但毛利率从2025年同期的14.9%降至9.4%，公司权益持有人应占净亏损扩大为3.9亿元，结束了此前连续3个季度的盈利。收入增加主要得益于整车及备件交付量的增加，但部分被整车产品组合变动导致的平均售价下降所抵消。而毛利率同比下降，主要由于整车产品组合的变动和战略合作业务减少。